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（来源：融通国际）
日经225周内首破60000点 油价波动中大幅上行
股票市场：美国市场方面，一季度企业财报表现超预期，为市场提供坚实支撑，标普500公司利润预计同比增长14%，部分公司业绩亮眼，显示企业韧性与AI基础设施投资的推动作用。宏观经济数据也优于预期，零售销售强劲，PMI指数回升，就业市场稳健，表明美国经济未陷入衰退，但通胀压力依然存在。地缘风险有所缓和，美伊冲突风险降低，油价回落，资金回流风险资产，风险偏好提升。同时，AI投资热潮持续推动科技股上涨，估值得到支撑，行业资本支出增加。美联储政策路径基本稳定，6月几乎无加息预期，流动性环境友好，为市场营造了一份稳定预期。整体来看，企业盈利、宏观数据、风险偏好和政策预期共同支撑了市场的韧性与上行动力。美三大股指本周表现分化，其中纳指涨1.50%，标普500涨0.55%，道指跌0.44%。欧洲方面，本周，地缘政治风险持续升级，特别是美伊局势恶化、中东冲突升级及霍尔木兹海峡封锁加剧，推动油价上涨至近两个月高点，造成欧洲能源供应紧张，推高通胀预期，并限制欧洲央行的货币政策空间，推迟降息预期。同时，欧洲经济数据显示全面走弱，PMI持续收缩，经济陷入“滞胀”状态，增长乏力与高通胀并存。能源价格飙升进一步加剧成本压力，影响工业和企业盈利，财报季表现分化，部分科技、消费和能源企业盈利超预期，部分奢侈品和制药公司则表现不佳。欧洲央行在应对能源危机时态度谨慎，货币政策预期由降息转向可能的维稳或加息，市场对政策前景重新评估。整体而言，政治风险和经济疲软共同导致市场不确定性增强，结构性行业机会并存，同时风险加大。欧洲主要市场表现不佳，英国富时100跌2.70%，德国DAX跌2.32%。日本方面，本周，日本股市受多重利好因素提振，包括地缘政治风险缓和、美伊局势阶段性改善及避险资金回流，降低能源供应风险和成本压力，推动能源相关行业估值修复。同时，全球AI产业热潮带动日本科技股持续走强，软银集团等龙头领跑，半导体产业链表现突出，外资持续大规模流入，支撑市场中长期增长预期。企业财报表现稳健，盈利前景改善，推动市场信心增强。日元持续贬值虽提振出口，但也带来进口成本上升的双刃剑效应，相关政策预期包括日本央行或延后加息，以应对物价上涨和汇率压力。整体来看，地缘政治缓和、科技产业繁荣和海外资金涌入为市场底部提供坚实支撑，同时货币政策预期趋于宽松，市场展望乐观，但也面临汇率波动和全球经济不确定性带来的挑战。日经225指数周累计上涨2.12%，报收59716点。
资金流向：本周港股受地缘政治不稳定、美元和油价剧烈波动以及中美关系不确定性影响显著，市场风险偏好降低，资金流向防御性板块，科技股估值承压。地缘局势反复引发油价剧烈波动，推高通胀压力，限制美联储降息空间，美元走势反复，带动全球流动性收紧。此外，经济数据表现分化，消费复苏乏力，企业盈利出现分化，财报季中部分优质公司业绩超预期，而部分行业盈利承压。南向资金持续净流入，为港股提供支持，偏好科技和消费龙头，缓解外资流出压力，但结构性分化明显。整体来看，地缘政治风险、中美关系不确定性、经济基本面和流动性环境共同制约市场走强，市场面临较大挑战。恒指本周下跌0.79%，报收25978点。资金方面，南向资金本周净买入168亿港币。
国债市场：本周，美伊地缘政治局势反复波动成为市场核心扰动因素，先后缓和再紧张的局面引发美债收益率波动，油价剧烈波动，推升通胀担忧，同时风险偏好反复切换导致避险情绪升温。此外，美联储政策预期摇摆不定，官员分歧和市场对降息的预期变化增加了政策不确定性，通胀数据超预期加剧货币政策的压力。经济数据表现分化，劳动力市场韧性支撑“高利率持久”预期，而房地产和工业表现衰退增加衰退担忧。财政方面，国库现金存款增加和发债节奏加快带来长端利率上行压力，全球央行分化也影响美债吸引力，美元走弱和中美利差倒挂进一步牵动市场情绪。这些因素共同作用，导致市场在地缘政治、货币政策、通胀和经济前景等方面面临较高的不确定性。美十年期国债收益率本周下跌6.6bps，报收4.310%。
资金市场：资金成本方面，截至本周四，SOFR报3.65%。
汇率市场：本周汇市受美伊地缘政治反复和不确定性影响显著，尤其是伊朗对霍尔木兹海峡的管控和停火协议到期引发油价大幅波动，推升风险避险情绪，从而支撑美元。与此同时，美联储官员分歧和通胀数据超预期增强了市场对货币政策“高位长持”的预期，美元相对保持坚挺。全球央行政策分化明显，欧洲央行偏鸽，日本继续宽松，英国保持鹰派立场，而中国则维稳政策。经济数据呈现出美国经济韧性与部分衰退风险的双重态势，导致市场情绪反复变换。汇市方面，欧元因经济疲软和地缘风险最为疲弱，日元在避险情绪下表现较为抗跌，英镑则因强劲的经济数据表现略强，而人民币稳中有升，港元在联系汇率制下保持稳定。整体来看，地缘政治、货币政策预期与经济数据的分化共同推动市场波动，美元在避险需求和政策预期支持下表现稳健。美元兑人民币本周涨0.27%，截至周五报收6.83。
大宗商品：美伊地缘政治局势的不确定性和反复，谈判陷入僵局、伊朗强硬立场、区域冲突升级以及停火协议的疑云，导致市场对冲突升级和供应中断的担忧加剧。霍尔木兹海峡的完全封锁及反复出现的供应中断，极大削弱全球原油供应能力，促使产油国大幅减产，全球供应紧张态势进一步加剧。OPEC+的产量大幅下降和剩余产能有限，持续收紧市场供应。同时，全球原油库存快速消耗至低位，供需紧平衡，支撑油价高企。虽然需求预期被下调，但市场更关注供应端风险，技术层面突破关键价位与资金流入也助推油价上涨。本周WTI原油价格累计反弹上涨12.95%，报收95美元/桶。黄金市场方面，本周黄金市场受多重因素影响呈现波动，美伊地缘局势反复引发风险溢价波动，局势缓和预期降低避险需求，资金从黄金流向风险资产。美联储鹰派言论及实际利率上升压制黄金吸引力，美元指数走强进一步打压黄金价格。同时，全球黄金ETF持仓区域分化，亚洲持续买入提供支撑，而北美出现大量抛售。技术面显示金价短期获利回吐，加之多空交织、多国央行增持及风险资产反弹，使黄金价格在波动中寻求平衡。现货黄金本周跌2.66%，报收4709美元/盎司。
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